产能利用率继续跌落密封科技募资扩产合理性存疑

　　7月23日，深交所对烟台石川密封科技股份有限公司（下称“密封科技”）进行了首轮问询，不过因为官网并未发表问询函，因而，外界暂未知晓详细细节。该公司IPO方案募资5.28亿元，用于产能扩建、技能中心建造、弥补流动资金等项目。

　　年代商学院研讨发现，该公司最近一年成绩呈现后退现象，其间运营收入下滑4.77%，扣非净利润下滑13.56%。受新冠肺炎疫情影响，职业大部分企业出产运营均有下滑，密封科技继续运营才能待察。此外，该公司中心产品产能利用率逐年下滑，却仍募资用于扩建产能，募资真实性令人质疑。

　　密封科技成立于1991年4月13日，总部坐落山东省烟台市，为中外合资企业。其间，烟台市国资委，经过烟台国丰持有该公司控股股东明祥控股52%的股权，然后操控密封科技63.9%的股份，为该公司实践操控人。日本石川作为股东之一，持有密封科技15.04%的股份，为外资股份。

　　该公司是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，首要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研制、出产和出售。产品广泛应用于轿车、工程机械、船只、石化等范畴。

　　招股书发表，2017—2019年，密封科技别离完成运营收入3.82亿元、4.19亿元、3.99亿元.；归母净利润别离为7332.58万元、9026.19万元、7813.13万元。其间，2019年该公司的运营收入及归母净利润均呈现不同程度下滑，跌幅别离为4.77%、13.56%。

　　按收入构成看，密封垫片事务是该公司首要收入来历。陈述期内，该事务的运营收入别离达2.96亿元、3.29亿元、3.03亿元，占各期运营收入的比重别离为79.81%、81.04%、79.22%。

　　从图表2可看到，2019年，除金属涂胶板外，密封科技各事务收入均呈下滑趋势。密封垫片营收同比削减2582.38万元，其间气缸盖垫片、隶属垫片收入较上年度别离削减2164.83万元、417.55万元。隔热防护罩、密封纤维板收入同比别离削减640.01万元、103.73万元。

　　经核算，密封纤维板跌幅最高，达27.33%，其他事务如汽缸盖垫片、隶属垫片、隔热防护罩的运营收入跌幅别离为8.94%、4.8%、3.59%。

　　该公司称，现在职业商场集中度较高，竞赛相对较小。但随着商场不断发展，新的竞赛对手会连续参加，若部分竞赛对手有意进行产品价格竞赛，而公司在更加剧烈的商场竞赛中不能选用更先进的技能以坚持相对优势，或许面对商场份额下降的危险。

　　年代商学院研讨发现，密封科技近三年研制投入继续稳定增加，2017—2019年研制费用别离为1770.33万元、1867.12万元、2149.13万元，占各期运营收入的份额别离为4.63%、4.46%、5.38%。

　　不过，现在来看，该公司的研制投入好像并未使密封科技更具竞赛力。经比照，华夏内配、湘油泵、贝斯特、雪龙集团、朗博科技作为密封科技的同行可比竞赛对手，上述公司2019年的运营收入增速别离为-6.66%、10.76%、7.67%、14.42%、-8.22%。能够看到，大部分企业2019年运营收入较上年同期均有增加，5家企业营收增速均值（3.59%）体现亦优于密封科技。

　　此外，年代商学院还注意到，2019年密封科技多项产品的出价格格较上年同期均有下滑。其间，中心产品密封垫片价格跌幅达5.9%，隔热防护罩、密封纤维板跌幅别离为11.64%、0.04%。

　　据招股书，密封科技本次方案募资5.28亿元，其间1.76亿元用于密封垫片技改扩产，8308.47万元用于隔热防护罩技改扩产，1.14亿元用于厚涂层金属涂胶板技改扩产，上述三项算计占募资总额的份额达70.62%。

　　但是，年代商学院翻阅材料后发现，该公司全体产能利用率逐年下滑。这意味着密封科技有搁置产能，却仍募资3.73亿元扩产，其募资项目合理性及真实性引人质疑。

　　按产品看，密封科技运营收入奉献从高到低的产品依次为气缸盖垫片、隶属垫片、金属涂胶板、密封纤维板、隔热防护罩。那么，上述产品的产能利用率改变怎么？

　　2017—2019年，气缸盖垫片产能利用率别离为98.44%、99.76%、85%。2019年该产品不只产值下滑，销量较上年度亦有下滑，跌幅达9.84%。隶属垫片2019年销量较上年同期根本相等，但产能利用率从2017年的91.21%腰斩至45.94%（2018年），虽2019年略有上升，但现在该产品的产能利用率仅为55.57%，处于较低水平。

　　金属涂胶板陈述期内的产能利用率稳步增加，别离为87.43%、92.89%、99.11%；密封纤维板产能利用率继续跌落，别离为67.38%、64.61%、56.65%。隔热防护罩产能利用率从2017年的101.86%跌落近10个百分点，至91.41%（2019年），2019年该产品销量为85.59万片，跌幅为17.74%。

　　就产能利用率继续跌落、募资扩产合理性等问题，6月30日，年代商学院向密封科技发函问询，但到发稿未收到回复。