人造石墨负极的技术发展历史及详细成本分析

　　中国负极龙头兼具技术、产品、成本优势显著，全球竞争力明显，且已确定进入LGC、宁德时代、三星SDI等全球锂电巨头供应链，随着下游放量，负极材料加速全球替代，有望享受全球新能源汽车增长红利。

　　掌握人造石墨核心技术，产品性能优越。人造石墨是未来行业主要流行趋势，因此目前国内人造石墨领先企业将在未来竞争中最为受益。上海杉杉打造了 FSN-1 爆款产品，帮助国内人造石墨负极行业跻身全球第一梯队。随后，江西紫宸研发出 G 系列新产品，切入苹果等全球顶级供应链，帮助国内人造石墨负极企业占据全球最高端市场。江西紫宸和上海杉杉是国内人造石墨负极行业技术最为领先的企业。

　　把握人造石墨趋势，头部企业产品性能优异。传统人造石墨与天然石墨相比，存在克

　　容量较低的短板，一般人造石墨放电容量很难做到 350mAh/g 以上，而天然石墨一般在350-360mAh/g 之间。随技术的不断突破，以璞泰来为例，目前其主打的 G1 系列新产品放电容量已能做到 358.5mAh/g，高端 G9 产品放电容量已超越 360mAh/g。

　　产品品质优良，打入海外高端供应链。负极等电池材料验厂时间比较久，一般数码类负

　　极验证时间为 6-12 个月，动力电池负极验厂时间为 18-24 个月，具备客户壁垒。因此，在海外动力电池需求高增长的情况下，已确定进入海外供应链，并实现大规模供应的负极企业料将最为受益。目前，璞泰来、杉杉股份等企业已确定进入海外电池龙头 LG 化学、三星SDI 等供应体系，并实现大批量供货，未来弹性空间较大。负极行业每万吨产能大约需要 2-3 亿元投资额，随着负极材料对规模要求慢慢的升高，只有行业头部企业具备快速扩张产能的资金实力。

　　从在手货币资金的情况看，上市公司杉杉股份和璞泰来在手货币资金远高于同行，并且产能扩张计划明确，将望进一步形成规模效应。而凯金能源、中科电气和翔丰华等企业，货币资金相对紧张，融资需求明确，要关注其再融资进展。

　　璞泰来、杉杉的内蒙工厂已经是全球单体顶级规模，最先进的工厂。璞泰来、杉杉股份均在内蒙古建设了先进的石墨化工厂，以杉杉内蒙古包头 10 万吨生产基地为例，根据杉杉股份官方披露，相比较独立单元操作，生产效率+40%，员工数量-50%，物料周转次数少，品质更有保障。内蒙古包头生产基地拥有全自动密闭式物料输送系统，其中改性产线、成品加工产线、碳化产线，拥有较先进的物料加工系统，实现全工位的自动化控制。

　　原材料与石墨化代工为人造石墨的主要生产所带来的成本。负极成本中，原材料（针状焦等）与石墨化加工环节成本占比超过 85%，因此负极成本控制大多数表现在这两个环节中。以江西紫宸为例，其人造石墨产品的成本结构中，原材料（初级石墨、焦类、沥青）占比约 40%，人工费用占比约 2%，加工费（主要为石墨化）占比约 52%，制造费用占比约 6%。因此原材料的价格变化与加工费用（以石墨化为主）的变化将极大影响企业的盈利。

　　石墨电极需求促石墨化加工费用走高，负极石墨化一体趋势显现。由于 2017 年开始

　　石墨电极需求提升，带动石墨化加工费用由 1.5 万元/吨提升至 2.3 万元/吨，价格持续上涨 50%以上，给负极企业造成较大成本压力，为了能够更好的保证长期成本竞争优势，负极公司开始延伸产业链，布局石墨化产能，控制成本。

　　一体化与电费优势降低负极企业石墨化费用。石墨化成本环节主要由电费、坩埚、制造费用等构成。其中每吨负极材料石墨化大约需要电力 1.4 万 kWh，按照 0.7 元/kWh 工业电价测算，大约 0.98 万元/吨，占石墨化成本的 1/3 左右。因此在低电价地区建设石墨化产能，将直接促进成本降低。中国内蒙古电价约为 0.35 元/kWh，分别比日本/韩国低64%/43%。

　　假设 2：2019 年直接材料、直接人工、制造费用相较 2018 年不变；

　　假设 3：石墨化单吨加工利润 0.3 万元；内蒙地区电费 0.3 元/KWh，东部地区电费 0.8

　　元/KWh，电费节省带来加工费用降低 0.3 万元/吨。（扣除费用等的影响）

　　1）假如没有该降本举措，预计单位毛利率从 2018 年的 33.9%下降至 26.6%；

　　2）如果单考虑石墨化自供带来成本下降 0.3 万元/吨，预计单位毛利率下降至 31.5%。

　　3）如果考虑石墨化自供和电费节省各 0.3 万元/吨，预计单位毛利率反升至 36.5%。